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（原标题：西安奕材IPO启程 未盈利企业上市有解？）

21世纪经济报说念记者 杨坪 深圳报说念

有东说念主星夜赴科场，有东说念主辞官归故里。

11月29日晚间，上交所受理了“科八条”后首家未盈利企业西安奕材的IPO请求。褪色天，苦等三年半的旷视科技，除去了注册请求文献，拒绝IPO程度。

这两家企业，组成了未盈利企业IPO的一体两面。

2019年科创板行动中国本钱市集蜕变的“磨真金不怕火田”魁岸开市，多元化、包容性的刊行上市规则，为硬科技企业带来了要紧发展机遇。但是，跟着部分公司因股价破发、交易化逆境等被市集质疑，监管层对于未盈利企业的审核更趋严格，多数企业拒绝审核。

摈弃当今，科创板在审企业（不含已收证监会批文企业）仅剩25家，其中最新一个求教期赔本的企业为8家，而“科八条”之前科创板受理的终末一批以圭臬四报告的未盈利企业中，长光辰芯在2023年仍是达成盈利。

新入场的西安奕材，会带领未盈利企业重回IPO“暖春”吗？

未盈利企业报告“破冰”

招股书深远，西安奕材是中国内地最大的12英寸硅片厂商，由于前期干与较大，摈弃2024年9月，西安奕材合并报表存在17.79亿元未弥补赔本。

这次科创板IPO，西安奕材遴荐的是科创板第四条上市圭臬——“瞻望市值不低于东说念主民币30亿元，且最近一年营业收入不低于东说念主民币3亿元”。

“科八条”强调，要守旧具关系键中枢本事、市集后劲大、科创属性隆起的优质未盈利科技型企业在科创板上市。

对于什么样的企业属于“优质未盈利科技型企业”这个问题，大略不错从西安奕材的招股书中免强约莫空洞。

在“具关系键中枢本事”上，西安奕材自述，其中枢本事隐敝12英寸硅片分娩的通盘工艺要领，基于外购和自研的工艺招引已造成自作家数的包括IP、专利、Know-How的本事道路和本事体系，当今已达到国外同行同等水平，均有专利和本事奥密保护。 

从市集后劲来看，硅片是芯片制造的“地基”，是需求量最大的晶圆制造材料，2023年各人市集需求约124亿好意思元。字据SEMI瞻望，2030年各人半导体市集边界有望达到万亿好意思元，假定保握现存增速，各人半导体硅片市集边界届时有望翻倍，达到约250亿好意思元。 

从科创属性来看，其2021年至2023年累计研发干与为4.2亿元，占总营收的比例为15.33%，时代公司营业收入复合增长率为166%。摈弃2024年9月末，公司已获授权发明专利所有486项，欺诈于主营业务、造成中枢本事且并能够产业化的发明专利共计107项，闲逸《科创属性评价带领(试行)》相干条款。

同期，在行业地位上，公司是陕西省工业和信息化厅笃定的“第一批陕西省重心产业链‘链主’企业”。

更为紧迫的是，西安奕材对于盈利时代，给出了较为了了的时代表。

其在招股书上暗示，公司责罚层字据产能建造及投放、本事研发、客户考证和销售诡计，瞻望西安奕材2026年或2027年可达成合并报表盈利。

西安奕材或是个例

西安奕材IPO程度的鼓动，能代表未盈利企业举座的处境吗？

谜底大略是含糊的。在大部分投行东说念主士眼中，西安奕材的受理仅仅个例。

“无非便是一个非凡的公司提交了材料被受理汉典，又不代表其他未盈利公司也不错提交材料被受理。未盈利从来不是问题，问题是公司质量和竞争力。”前资深投行东说念主士王骥跃说说念。

华南一家资深的券商保代也对记者感叹评价说念：“要有知彼心腹，别东说念主能行不代表你能行。”

事实上，在此前报告的繁多未盈利企业中，得胜闯关者并不算多。

刻下，除了西安奕材外，另外7家在审企业均已“卡壳”。这七家企业均为2023年6月30日之前获取受理的企业，其中两家仍是告成过会并提交注册一年多余，迟迟未比及批文，另外5家则迟迟未被安排上会。当今七家企业均因财报更新“中止审核”。

交易化繁难，是这些企业共同的逆境。

7家企业中，有4家在招股书最新求教期处于无剖判主营业务收入的景况，收受的是科创板第五套上市圭臬，即瞻望市值不低于东说念主民币40亿元，医药企业至少有一项中枢家具获准开展二期临床磨真金不怕火，占比过半；另外3家企业中，有1家企业招股书最新一期营业收入低于一亿元。

值得一提的是，此前，当年一段时代，在多数未盈利企业破发之后，监管层对于收受科创板第五套圭臬报告的未盈利企业的审核，就已愈发严慎。尤其是在2023年6月20日智翔金泰（688443.SH）上市后，圭臬五的IPO审核程度接近暂停，时代多数公司除去请求或批文失效。

较典型的是“卡壳”最久的必贝特，2022年6月获取受理，距今已有两年半的时代。其是一家更动药企业，主要聚焦于肿瘤、自己免疫性疾病、代谢性疾病等要紧疾病边界。字据上一版招股书，必贝特尚未达成交易化，求教期三年累计赔本约3.86亿元，公司在2023年1月11日过会、2023年6月1日提交注册后，迟迟莫得拿到证监会的批文。

此外，手术机器东说念主企业想哲睿、更动药企业恒润达生和禾元生物，也均在莫得收入的情况下握续增亏。其中，禾元生物还存在一说念专利诉讼纠纷悬而未决，恒润达生则属于“踩线”报告，2021年4月27日，恒润达生完成报告IPO前的终末一次增资，估值为42.73亿元，但频年来，跟着一二级市集环境变化，公司能否维系这一估值水平或还存在要紧疑问。

而营收边界较大的另外两家公司中，百奥赛图已在港股上市，这次报告科创板为二次上市。当今，百奥赛图还未达成盈利，2020—2023年累计赔本近20亿元。此外，公司分娩性生物质产和糟践性生物质产升沉情况是否合理、关联往还等情况，也激发监管质疑。

而长光卫星的招股书中被质疑避讳紧迫代握信息，或遗漏了触及公职东说念主员纳贿案关系的代握信息。

“跷跷板”两头的解法

事实上，除了聚焦于IPO审核的要道事项除外，天平的另一端，另一种“解法”正在酝酿。

9月末，证监会发布《对于深化上市公司并购重组市集蜕变的见地》（即“并购六条”），首条即提议：“守旧上市公司团结自己产业发展需要，在不影响握续筹画才调并树立中小投资者利益保护相干安排的基础上，收购有助于补链强链、普及要道本事水平的优质未盈利财富”。

11月29日，旷视科技在提交注册三年未果后主动拒绝了注册程度。

字据旷视科技提供的IPO注册稿，2018年-2021年上半年，该公司营收划分为8.54亿元、12.60亿元、13.91亿元和6.70亿元；归母净利润划分为-28.00亿元、-66.43亿元、-33.26亿元和-18.65亿元；扣非后归母净利润划分为-5.65亿元、-12.49亿元、-15.47亿元和-9.39亿元。

而半个月前的11月11日，旷视科技创举东说念主、CEO印奇被选举为主板上市公司力帆科技董事长。

此前，印奇握股并担任法东说念主的重庆江河唾手企业责罚有限公司，以24.3亿元的代价曲折获牛逼帆科技19.91%的股份，成为力帆科技第二大股东。而力帆科技的控股股东为重庆满江红私募股权投资基金合股企业（有限合股）（简称满江红）。

字据天眼查数据，祥瑞控股旗下的祥瑞产投、重庆两江新区管委会旗下的重庆两江新区产业发展集团有限公司划分是满江红第一、二大握股方。

本年7月24日，祥瑞控股集团官微发文败露，7月23日，重庆两江新区与祥瑞汽车集团、旷视科技签署了策略调和契约。

字据调和契约，三方将依托重庆制造业基础和产业上风，团结旷视科技在东说念主工智能边界要道中枢本事，以及祥瑞汽车整车研发、制造上风，共同建造AI智行通达平台，构建“AI+车+机器东说念主”产业更动发展样式，打造新质分娩力标杆技俩。

由于三方的难懂关系，不少市集东说念主士估量，旷视科技或将借助力帆科技“弧线”上市。

但摈弃发稿，21世纪经济报说念记者尚未获取旷视科技对于这一估量的复兴。

（本报记者雷晨对本文亦有孝顺）

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